وقتی صحبت از سرمایه‌گذاری روی فلزات می‌شود، معمولاً طلا اولین گزینه‌ای است که به ذهن می‌رسد. اما کسانی که بازار نقره و مس را هم دنبال می‌کنند، می‌دانند فرصت‌های این بازار به طلا محدود نیست. گاهی فلزی که کمتر درباره آن می‌شنویم، رشد بیشتری را تجربه می‌کند.
البته قیمت این سه فلز همیشه به یک دلیل بالا و پایین نمی‌رود. تصمیم‌های بانک مرکزی آمریکا درباره نرخ بهره بر بازار طلا اثر می‌گذارد، درحالی‌که برای نقره و مس، میزان مصرف صنایع و وضعیت تولید معادن هم اهمیت زیادی دارد. همین تفاوت‌ها باعث شده عملکرد آن‌ها در یک سال گذشته فاصله قابل توجهی داشته باشد.
در این گزارش، بازده طلا، نقره و مس را مقایسه می‌کنیم، دلایل حرکت قیمت هرکدام را بررسی می‌کنیم و سراغ پیش‌بینی‌هایی می‌رویم که برای آینده این سه بازار مطرح شده است.
مقایسه میزان رشد سه فلز محبوب
براساس ارقام ثبت‌شده در تصویر تریدینگ اکونومیکس، مس در بازه یک‌ساله بیش از دو برابر نقره بازده داشته است. جدول زیر قیمت و عملکرد این سه فلز را در زمان ثبت داده‌ها نشان می‌دهد:
| فلز | تغییر یک‌ماهه | رشد یک‌ساله |
|---|---|---|
| طلا | ۳٫۰۸٪ – | ۳٫۱۰٪+ |
| نقره | ۱۲٫۲۵٪- | ۱۳٫۳۹٪+ |
| مس | ۱٫۲۵٪ + | ۲۸٫۰۶٪+ |
سرمایه‌گذاری ۱۰۰ دلاری در هر فلز، امروز چقدر ارزش داشت؟
برای مقایسه بهتر، فرض کنیم یک سال پیش با ۱۰۰ دلار طلا، نقره یا مس می‌خریدیم. تصویر زیر نشان می‌دهد امروز در هرکدام از این بازارها چقدر سرمایه داشتیم.
طلا؛ کمترین رشد در میان سه فلز
طلا با رشد یک‌ساله ۳٫۱۰ درصدی، در این مقایسه پایین‌تر از نقره و مس قرار می‌گیرد. البته این بازده محدود به معنی یک سال کم‌نوسان نیست؛ طلا ابتدا رکوردهای تازه‌ای ثبت کرد، اما بعد بخش قابل توجهی از رشد خود را پس داد.
براساس داده‌های تریدینگ اکونومیکس، قیمت هر اونس طلا در ژانویه ۲۰۲۶ تا حدود ۵٬۶۰۸ دلار بالا رفت. با قیمت حدود ۴٬۰۵۳ دلاری در زمان ثبت داده‌های این گزارش، طلا نزدیک به ۲۸ درصد پایین‌تر از آن سقف قرار دارد.
طلا به‌ویژه در روزهای اخیر، زیر فشار افزایش قیمت نفت و نگرانی از تداوم تورم قرار گرفته است. این شرایط، انتظار برای بالاماندن نرخ بهره را تقویت کرده و به فشار فروش دامن زده؛ تا جایی که قیمت در چند نوبت حتی حمایت روانی ۴٬۰۰۰ دلاری را هم از دست داده است.
اما چه عواملی جلوی رشد طلا را گرفته‌اند؟
- بالاماندن نرخ بهره: طلا سود دوره‌ای نمی‌پردازد و افزایش بازده اوراق، نگهداری آن را برای بخشی از سرمایه‌گذاران کم‌جاذبه‌تر می‌کند.
- تقویت دلار: دلار قوی‌تر، خرید طلا را برای دارندگان ارزهای دیگر گران‌تر می‌کند و می‌تواند تقاضا را کاهش دهد.
- افزایش قیمت انرژی: نفت گران‌تر نگرانی از تورم را بالا برده و احتمال تداوم نرخ‌های بهره بالا را تقویت کرده است؛ موضوعی که اخیراً بر قیمت طلا فشار گذاشته است.
در مقابل، خرید بانک‌های مرکزی و تقاضای فیزیکی، به‌ویژه از سوی هند و چین، همچنان از عوامل حمایت‌کننده بازار هستند. تحلیلگران در نظرسنجی اخیر رویترز هم به نقش این خریداران در حمایت از قیمت اشاره کرده‌اند. بنابراین، برای ادامه مسیر طلا باید دید این تقاضا تا چه اندازه می‌تواند فشار ناشی از دلار قوی و نرخ بهره بالا را جبران کند.
نقره؛ رشد بیشتر از طلا، افت سنگین‌تر از سقف
نقره با بازده یک‌ساله ۱۳٫۳۹ درصدی، از طلا جلو افتاده و پس از مس در جایگاه دوم قرار گرفته است. بااین‌حال، افت ۱۲٫۲۵ درصدی در ماه اخیر نشان می‌دهد بخشی از سود خریداران این فلز در مدت کوتاهی از دست رفته است.
فاصله قیمت با روزهای اوج، این عقب‌نشینی را بهتر نشان می‌دهد. نقره که در ژانویه تا حدود ۱۲۱٫۶۴ دلار بالا رفته بود، هنگام ثبت داده‌های این گزارش در محدوده ۵۳٫۹۳ دلار معامله می‌شد؛ یعنی نزدیک به ۵۶ درصد پایین‌تر از سقف تاریخی خود.
نقره هم از فشار دلار قوی و نرخ بهره بالا تأثیر گرفته و هم با نگرانی درباره کاهش مصرف صنعتی روبه‌رو شده است. برخلاف طلا، بخش بزرگی از تقاضای این فلز از صنایعی مانند تولید تجهیزات الکترونیکی و پنل‌های خورشیدی می‌آید؛ بنابراین، تغییر مصرف کارخانه‌ها هم بر مسیر قیمت آن اثر می‌گذارد.
ویزدم‌تری به نقل از متالز فوکوس پیش‌بینی کرده تقاضای صنعتی نقره در سال ۲۰۲۶ حدود ۳ درصد کاهش یابد. قیمت‌های بالا، تولیدکنندگان را به کاهش مصرف نقره یا استفاده از مواد جایگزین ترغیب کرده است. به همین دلیل، حتی افزایش تولید پنل‌های خورشیدی هم لزوماً به معنای رشد تقاضا برای نقره نیست؛ ممکن است تعداد پنل‌ها بیشتر شود، اما در هر پنل نقره کمتری به کار برود.
در مقابل، رشد تقاضا از سوی صنایع خودروهای برقی و زیرساخت‌های هوش مصنوعی می‌تواند به بازار کمک کند. بهبود قیمت طلا نیز می‌تواند توجه سرمایه‌گذاران را دوباره به نقره جلب کند. بااین‌حال، برای تداوم رشد قیمت، تنها همراهی با طلا کافی نیست؛ وضعیت سفارش‌ها و مصرف صنعتی هم اهمیت دارد.
مس؛ بیشترین رشد در میان سه فلز
مس با رشد حدود ۲۸ درصدی در یک سال گذشته، بالاتر از نقره و طلا قرار گرفته است. در یک ماه اخیر هم، برخلاف دو فلز دیگر، بازده مثبتی داشته و بخش بیشتری از رشد خود را حفظ کرده است.
قیمت مس نیز فاصله چندانی با روزهای اوج ندارد. براساس داده‌های تریدینگ اکونومیکس، قیمت این فلز در سپتامبر به رکورد ۶٫۸۵ دلار برای هر پوند رسید و هنگام بررسی در محدوده ۶٫۶۳ دلار قرار داشت؛ یعنی تنها حدود ۳ درصد پایین‌تر از سقف تاریخی.
دو عامل مهم از قیمت مس حمایت کرده‌اند:
- تقاضای صنایع و زیرساخت‌های برق: توسعه مراکز داده هوش مصنوعی، شبکه‌های برق و خودروهای برقی، چشم‌انداز مصرف مس را تقویت کرده است. سیم‌کشی و تجهیزات این پروژه‌ها به مس نیاز دارند و افزایش سرمایه‌گذاری در آن‌ها می‌تواند تقاضای بیشتری ایجاد کند.
- محدودشدن عرضه در بازارهای خارج از آمریکا: احتمال وضع تعرفه بر واردات مس، معامله‌گران را به انتقال محموله‌ها به انبارهای آمریکا ترغیب کرده است. این جابه‌جایی، دسترسی به مس در دیگر بازارها را محدود کرده و به رشد قیمت دامن زده است؛ حتی در شرایطی که بازار جهانی در مجموع مازاد عرضه دارد.
نگرانی بلندمدت بازار نیز این است که تولید معادن نتواند پاسخ‌گوی رشد مصرف باشد. بلومبرگ‌ان‌ای‌اف در گزارش ۲۰ اکتبر پیش‌بینی کرده کسری عرضه مس از سال ۲۰۲۸ آغاز شود و تا سال ۲۰۵۰ به ۲۰ میلیون تن برسد. کاهش کیفیت ذخایر معدنی و زمان طولانی راه‌اندازی معادن جدید، جبران این کمبود احتمالی را دشوار می‌کند.
بااین وجود، قیمت‌های بالا می‌توانند خریداران صنعتی را محتاط‌تر کنند و دلار قوی نیز هزینه خرید را برای مصرف‌کنندگان دیگر کشورها افزایش می‌دهد. در گزارش اخیر رویترز هم، در کنار محدودیت عرضه و تقویت تقاضای چین، به همین موانع اشاره شده است. بنابراین، ادامه رشد مس به این بستگی دارد که صنایع در این قیمت‌ها چقدر به خرید ادامه دهند.
پیش‌بینی قیمت طلا، نقره و مس در سال ۲۰۲۷
پیش‌بینی‌های منتشرشده در اکتبر، همچنان از امکان بهبود قیمت‌ها حکایت دارند. برای مقایسه روشن‌تر، جدول زیر بر میانگین قیمت سال ۲۰۲۷ تمرکز دارد؛ نه قیمت هدف پایان سال.
| فلز | پیش‌بینی میانگین قیمت در سال ۲۰۲۷ |
|---|---|
| طلا | ۴٬۶۵۰ دلار برای هر اونس |
| نقره | ۶۶٫۷۵ دلار برای هر اونس |
| مس | ۱۵٬۴۰۰ دلار برای هر تن متریک |
برآوردهای طلا و نقره از نظرسنجی رویترز و برآورد مس از گلدمن ساکس آمده‌اند؛ بنابراین نظر یک مجموعه واحد نیستند. گلدمن ساکس ضعف عرضه معادن و محدودشدن بازار خارج از آمریکا را از دلایل افزایش پیش‌بینی مس عنوان کرده است.
برای دنبال‌کردن مسیر بعدی این بازارها، سه موضوع اهمیت بیشتری دارد:
- طلا: تغییر انتظارات نرخ بهره و جهت حرکت دلار؛ کاهش فشار این دو عامل می‌تواند به بهبود قیمت کمک کند.
- نقره: وضعیت تقاضای صنعتی و میزان صرفه‌جویی تولیدکنندگان در مصرف این فلز.
- مس: روند تولید معادن و جابه‌جایی ذخایر میان آمریکا و دیگر بازارها.
آیا مس باز هم برنده خواهد بود؟
پاسخ مقایسه یک سال گذشته روشن است: مس اول، نقره دوم و طلا سوم. بااین‌حال، این رتبه‌بندی به‌تنهایی برای انتخاب سرمایه‌گذاری بعدی کافی نیست. بازده هر دارایی به قیمت ورود وابسته است و خرید پس از یک رشد قابل توجه، نتیجه‌ای مشابه خرید یک سال قبل ندارد.
مس با نگرانی کمبود عرضه روبه‌روست، طلا به مسیر نرخ بهره حساس است و نقره باید هم‌زمان از تقاضای سرمایه‌گذاری و مصرف صنعتی حمایت بگیرد. برای قضاوت درباره برنده بعدی، باید دید کدام‌یک از این انتظارات واقعاً محقق می‌شود و چه مقدار از آن، همین حالا در قیمت‌ها وجود دارد.
