اگر چرخه چهار ساله بیت کوین از بین برود، چه چیزی جایگزین آن می‌شود؟

برای بیش از یک دهه، چرخه چهار ساله هاوینگ نقشه راه بی‌چون‌وچرای سرمایه‌گذاران بیت کوین بوده است؛ اما تحلیل‌های تازه نشان می‌دهند که شاید این قانون طلایی دیگر اعتبار گذشته را نداشته باشد. اگر استراتژی سرمایه‌گذاری خود را صرفاً بر اساس تاریخ هاوینگ بعدی تنظیم کرده‌اید، شاید زمان بازنگری در دیدگاهتان فرارسیده باشد.

ویلی وو (Willy Woo)، تحلیل‌گر سرشناس آنچین، بر این باور است که پادشاه ارزهای دیجیتال در حال گذار از الگوی سنتی خود به چرخه‌ای طولانی‌تر است که قواعد کاملاً متفاوتی بر آن حاکم خواهد بود. در این مقاله به‌نقل از کریپتو پوتیتو (CryptoPotato)، دلایل تغییر ساختار چرخه بیت کوین، محرک‌های جدید هدایت‌کننده بازار و سناریوهای متضاد مطرح در این زمینه را بررسی می‌کنیم.

خداحافظی با هاوینگ؛ چرا شوک عرضه دیگر کارساز نیست؟

استدلال ویلی وو با پدیده‌ای کلیدی آغاز می‌شود: کاهش اثرگذاری شوک عرضه بیت کوین. به دنبال هاوینگ آوریل ۲۰۲۴، میزان انتشار بیت کوین جدید سالانه به حدود ۰.۸ درصد از کل عرضه در گردش کاهش یافت. با فرارسیدن رویداد بعدی در اوایل سال ۲۰۲۸، این رقم تا حدود ۰.۴ درصد افت خواهد کرد.

با کوچک‌تر شدن سهم سکه‌های استخراج‌شده در مقایسه با کل بازار، وو معتقد است توانایی هاوینگ در دیکته‌کردن چرخه قیمتی کلان بیت کوین به شدت تضعیف می‌شود. به بیان ساده، تولید روزانه ماینرها دیگر وزنه تعیین‌کننده‌ای در بازار چند صد میلیارد دلاری بیت کوین به شمار نمی‌رود.

چرخه ۶ تا ۸ ساله؛ وابستگی تازه بیت کوین به بازار مالی سنتی

با کمرنگ شدن قدرت هاوینگ، ویلی وو الگوی جایگزینی را مطرح می‌کند: حرکت هماهنگ بیت کوین با چرخه کوتاه‌مدت بدهی در بازارهای مالی سنتی که معمولاً ۶ تا ۸ سال طول می‌کشد. این ادعا نشان می‌دهد شرایط نقدینگی کلان جهانی و وضعیت بدهی‌های بازارهای سنتی، نقش بسیار پررنگ‌تری نسبت به متغیرهای درون‌زنجیره‌ای پیدا کرده‌اند.

اگرچه چارچوب هاوینگ در بخش اعظم تاریخچه بیت کوین به خوبی کارایی خود را اثبات کرده بود، اما ساختار بازار به شکل چشمگیری دگرگون شده است. عامل اصلی این تحول را باید در ورود سرمایه‌گذاران نهادی جستجو کرد.

بازیگران جدید قدرت؛ صندوق‌های ETF و شرکت‌ها چگونه بازار را قبضه کردند؟

یکی از بزرگ‌ترین عوامل برهم‌زننده الگوهای تاریخی، راه‌اندازی صندوق‌های اسپات بیت کوین در ایالات متحده است. داده‌های جاری نشان می‌دهند که این ابزارهای مالی نزدیک به ۱.۳ میلیون بیت کوین در اختیار دارند که معادل بیش از ۶ درصد از کل عرضه در گردش است.

هم‌زمان، شرکت‌های بورسی که حداقل ۱,۰۰۰ واحد بیت کوین دارند، بیش از یک میلیون واحد از این دارایی را به خزانه خود افزوده‌اند. تجمیع این دو بخش نتایج شگفت‌انگیزی را آشکار می‌کند:

• صندوق‌های ETF و خزانه‌داری‌های شرکتی روی‌هم‌رفته تقریباً ۱۲ درصد از کل عرضه بیت کوین را کنترل می‌کنند.
• این حجم از دارایی انباشته‌شده، به مراتب فراتر از کل تولید سالانه استخراج‌کنندگان است.

به این ترتیب، رفتار خرید و فروش نهادهای مالی اثر بسیار ویران‌کننده‌تر یا سازنده‌تری نسبت به کاهش پاداش استخراج ماینرها بر بازار می‌گذارد.

موافقان پایان چرخه چهار ساله؛ از آرتور هیز تا شرکت فیدلیتی

ویلی وو تنها فردی نیست که زنگ پایان چرخه چهار ساله را به صدا درآورده است. چهره‌ها و مؤسسات برجسته دیگری نیز مواضع مشابهی اتخاذ کرده‌اند:

• آرتور هیز (Arthur Hayes): بنیان‌گذار سابق صرافی بیت‌مکس، پیش‌تر اعلام کرده بود که معامله‌گران بیش از حد روی چرخه چهار ساله تمرکز می‌کنند و شاید بازار وارد روندی پیوسته و متفاوت شده باشد.
• فیدلیتی دیجیتال استس (Fidelity Digital Assets): تحلیل‌گران این شرکت وال‌استریتی طی گزارشی این پرسش را مطرح کردند که آیا بلوغ بازار بیت کوین می‌تواند به جای چرخه‌های خشن رونق و رکود گذشته، باعث جهش‌ها و اصلاح‌های قیمتی ملایم‌تر و تدریجی شود؟

دیدگاه متضاد گلکسی ریسرچ؛ شواهد زنده بودن چرخه سنتی

با وجود تمام این نظریه‌ها، همه کارشناسان متقاعد نشده‌اند. شرکت گلکسی ریسرچ (Galaxy Research) در پژوهش خود به نتایج کاملاً متفاوتی دست یافت و نشان داد ردپای چرخه چهار ساله هنوز در داده‌ها دیده می‌شود.

پژوهشگران این مؤسسه یادآور شدند که بیت کوین در اکتبر ۲۰۲۵، یعنی تقریباً ۱۸ ماه پس از هاوینگ آوریل ۲۰۲۴، اوج تاریخی ثبت کرد؛ زمان‌بندی دقیقی که کاملاً در پنجره تاریخی چرخه‌های قبلی قرار می‌گیرد.

البته گلکسی ریسرچ به تغییر مهمی اشاره می‌کند: شدت نوسانات هر چرخه در حال ملایم‌تر شدن است. داده‌های ریزش بازار خرسی این واقعیت را نشان می‌دهند:

• بازارهای خرسی پیشین به ترتیب شاهد سقوط‌های سنگین حدود ۸۵، ۸۴ و ۷۷ درصدی بودند.
• در مقایسه، ریزش بازار تا کف اول جولای بسیار ملایم‌تر بوده و افتی کمی بیش از ۵۳ درصد را ثبت کرده است.

نتیجه‌گیری؛ استراتژی معاملاتی خود را چگونه بازتنظیم کنیم؟

بیت کوین دیگر دارایی محلی و ایزوله‌ای نیست که تنها با معادلات هاوینگ و سختی استخراج هدایت شود. انباشت گسترده نهادهای مالی و سهم بیش از ۱۲ درصدی صندوق‌ها و شرکت‌ها، سرنوشت بیت کوین را به نقدینگی کلان جهانی پیوند زده است. چه معتقد به چرخه ۶ تا ۸ ساله ویلی وو باشید و چه به تداوم چرخه ۴ ساله ملایم‌تر گلکسی ریسرچ باور داشته باشید، یک پیام قطعی است: تکیه صرف به تقویم هاوینگ خطرناک‌ترین خطای یک سرمایه‌گذار در شرایط جدید بازار خواهد بود. سبد دارایی خود را نه فقط بر اساس تاریخ‌های تاریخی، بلکه با رصد دقیق جریان ورودی به صندوق‌های ETF و شاخص‌های اقتصاد کلان مدیریت کنید.

برای مشاهده منبع محتوا اینجا کلیک کنید