شاید در نگاه اول، واکنش بیت کوین به تصمیمات اخیر بانک مرکزی ژاپن آرام و بیسرصدا به نظر برسد؛ اما تحلیلگران معتقدند طوفانی از جنس بحران نقدینگی در زیر پوست بازارهای مالی جهان در حال شکلگیری است. این هشدار درست زمانی مطرح شد که بانک مرکزی ژاپن تصمیم گرفت نرخ بهره بانکی خود را در سطح ۱ درصد حفظ کند.
اما چرا تصمیمات اقتصادی کشوری در شرق آسیا باید برای سرمایهگذار ارز دیجیتال اهمیت داشته باشد؟ در این مقاله بهنقل از کریپتوپوتیتو (CryptoPotato)، سناریوی خطرناکی را بررسی میکنیم که در آن، دوراهی سخت ژاپن بین حفظ ارزش پول ملی و مدیریت بازار اوراق قرضه، میتواند به سقوط یا نوسانات شدید در بازار بیت کوین و سایر ارزهای دیجیتال ختم شود.
دوراهی مرگبار ژاپن؛ چرا سیستم مالی این کشور در آستانه فروپاشی است؟
بر اساس تحلیل ایگرگ کریپتو (EGRAG CRYPTO)، سیستم مالی ژاپن بیش از سه دهه بر پایه این فرض اداره شده است که پول تقریباً رایگان و بدون بهره باقی میماند. این فرضیه پس از سقوط بازار سهام نیکی (Nikkei) در اواخر سال ۱۹۸۹ شکل گرفت؛ رویدادی که سیاستگذاران ژاپنی را مجبور کرد برای جلوگیری از فروپاشی مجدد اقتصاد، نرخ بهره را به صفر نزدیک کنند.
این رویکرد به ژاپن اجازه داد تا یکی از بزرگترین بدهیهای عمومی جهان را در میان اقتصادهای توسعهیافته انباشته کند و بانک مرکزی ژاپن نیز به بزرگترین خریدار اوراق قرضه دولتی خود تبدیل شد.
این تحلیلگر مطرح معتقد است که ژاپن به یکی از خطرناکترین چهارراههای پولی در تاریخ مالی مدرن نزدیک میشود. او برای اثبات ادعای خود به رشد دستمزدها اشاره میکند که از مرز ۵ درصد عبور کرده است؛ سطحی که از زمان آغاز دوران رکود تورمی این کشور بیسابقه بوده است.
تله نرخ بهره؛ چرا بانک مرکزی ژاپن راه فراری ندارد؟
رشد دستمزدها، توجیه منطقی نرخ بهره نزدیک به صفر را از بین میبرد. در این وضعیت، بانک مرکزی ژاپن با دو سناریوی بسیار سخت مواجه است:
- سناریوی اول؛ افزایش نرخ بهره: اگر بانک مرکزی نرخ بهره را افزایش دهد، بانکها، شرکتهای بیمه و صندوقهای بازنشستگی که کوهی از اوراق قرضه کمبازده را در اختیار دارند، با زیانهای سنگینی مواجه خواهند شد. علاوه بر این، هزینه بازپرداخت بدهیهای خود دولت نیز به شدت افزایش مییابد.
- سناریوی دوم؛ ثابت نگه داشتن نرخ بهره: اگر نرخ بهره پایین بماند، سقوط ارزش ین ژاپن در برابر سایر ارزها ادامه خواهد یافت. این موضوع هزینه واردات انرژی و مواد غذایی را به شدت بالا میبرد و تورم را افزایش میدهد.
کری ترید چیست و چگونه بیت کوین را تهدید میکند؟
ین ارزان در طول سالها سوخت اصلی معاملات انتقالی یا کری ترید (Carry Trade؛ استراتژی مالی که در آن سرمایهگذار با نرخ بهره پایین وام میگیرد تا در داراییهای پربازدهتر سرمایهگذاری کند) بوده است. در این استراتژی، سرمایهگذاران وامهایی با بهره بسیار کم از ژاپن میگیرند و با آن داراییهای با بازدهی بالاتر در خارج از این کشور، مانند اوراق قرضه آمریکا، سهام شرکتهای فناوری و بیت کوین خریداری میکنند.
ایگرگ هشدار میدهد که توقف سریع و معکوس شدن این روند سرمایهگذاران را مجبور میکند تا همان داراییها را برای بازپرداخت وامهای ین خود بفروشند. این اتفاق واکنشی زنجیرهای ایجاد میکند که اثرات آن فراتر از مرزهای ژاپن خواهد رفت.
این تحلیلگر در شبکه اجتماعی ایکس نوشت:
داراییهای خارجی فروخته میشوند، ین خریداری میشود، ین تقویت میشود و در نهایت موقعیتهای معاملاتی اهرمدار بیشتری مجبور به بسته شدن میشوند.
بیت کوین پس از تصمیمگیری درباره نرخ بهره، بر اساس دادههای کوینگکو (CoinGecko)، در محدوده ۶۴,۰۰۰ دلار معامله شد که نشاندهنده رشد ۹ درصدی در ۳۰ روز گذشته بود؛ هرچند کاهش ۲ درصدی هفتگی و ۱۸ درصدی در بازه سه ماهه را نیز ثبت کرده بود. پیش از این، پادشاه ارزهای دیجیتال در برابر نوسانات ناشی از تصمیم فدرال رزرو مبنی بر ثابت نگه داشتن نرخ بهره در محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد مقاومت کرده بود.
دیدگاه سایر تحلیلگران؛ آیا طوفان نقدینگی در راه است؟
این ایده که ژاپن میتواند منبع کاهش نقدینگی جهانی باشد، موضوع جدیدی نیست. اوایل سال جاری میلادی، تحلیلگری به نام تد پیلوز (Ted Pillows) استدلال کرد که افزایش بازدهی اوراق قرضه ژاپن جذابیت معاملات کری ترید را کاهش داده و جریان ورود نقدینگی به داراییهای پرریسک مانند ارزهای دیجیتال را تضعیف کرده است.
همچنین اخیراً، تحلیلگری با نام مستعار هاپزی (Hupzy) پیشنهاد کرد که ضعف مداوم ین میتواند به حمایت از تقاضا برای بیت کوین و استیبل کوینها ادامه دهد؛ اما در عین حال هشدار داد که هرگونه مداخله ناگهانی مقامات ژاپنی میتواند باعث تصفیه سریع معاملات و لیکوئید شدن در سراسر بازار ارزهای دیجیتال شود.
جمعبندی
خود ایگرگ صراحتاً ادعا نمیکند که این سقوط بزرگ از هماکنون آغاز شده است. در عوض، این تحلیلگر به سرمایهگذاران پیشنهاد میکند که رفتار ارزش ین، بازدهی اوراق قرضه دولتی ژاپن، تصمیمات بانک مرکزی این کشور و جریان سرمایه را به دقت زیر نظر بگیرند. تغییر در سیستم پولی چند دهه گذشته ژاپن، بدون شک موجی ایجاد خواهد کرد که ساحل بیت کوین و کل بازار ارزهای دیجیتال را در بر خواهد گرفت. بنابراین، در شرایط فعلی، مدیریت ریسک و رصد بازارهای جهانی کلید حفظ سرمایه است.
