آرتور هیز، بنیانگذار شناختهشده صرافی بیتمکس، در یادداشت تازهاش، تئوریای را مطرح کرده که خیلیها را به فکر فرو بردهاست. به گفته او، اسکات بسنت، وزیر خزانهداری آمریکا، بیسروصدا زمینه یک موج بزرگ نقدینگی دلاری را فراهم میکند؛ کاری که به نوعی یادآور اقدامات جنت یلن، وزیر خزانهداری پیشین، در اواخر سال ۲۰۲۳ است.
استدلال هیز روی یک الگوی تکرارشونده بنا شده: هر وقت سیاستگذاران برای کنترل بازدهی اوراق خزانه به تزریق نقدینگی روی میآورند، بیت کوین و داراییهای ریسکپذیر بیشترین سود را از این جریان پولی میبرند. در ادامه بهنقل از کریپتو پوتیتو (CryptoPotato) به بررسی اظهارات هیز و آینده بیت کوین خواهیم پرداخت.
استراتژی مخفی اسکات بسنت برای مهار بازدهی اوراق قرضه
آرتور هیز (Arthur Hayes) در تحلیل مفصلی که منتشر کرده، عملکرد اسکات بسنت (Scott Bessent) را با همتای قبلی خود، جنت یلن (Janet Yellen) مقایسه کرده است. او اعتقاد دارد که هر دو مقام مسئول همیشه تحت فشار شدیدی بودهاند تا هزینههای استقراض دولت را در بحبوحه مخارج بیوقفه ایالات متحده کنترل کنند. محور اصلی این تلاشها، مهار بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله خزانهداری است؛ شاخصی که هیز آن را مهمترین قیمت در بازارهای مالی جهان میداند.
به گفته بنیانگذار بیتمکس، قانونگذاران مالی هر زمان که بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله به مرز ۵ درصد نزدیک میشود، دچار وحشت میشوند. دلیل این امر واضح است؛ بازدهی بالاتر مستقیماً هزینه وامهای مسکن و استقراض شرکتها و مصرفکنندگان را افزایش میدهد و میتواند ضربه مهلکی به بدنه اقتصاد وارد کند.
چگونه چاپ پول ۲.۴ تریلیون دلاری یلن، بیت کوین را نجات داد؟
هیز برای درک بهتر این فرآیند، به رویدادهای دسامبر ۲۰۲۳ اشاره میکند. در آن زمان، جنت یلن حجم انتشار اوراق بدهی کوتاهمدت خزانهداری یا همان تیبیلز (T-bills) را در مقایسه با اوراق قرضه بلندمدت افزایش داد. این اقدام هوشمندانه به صندوقهای سرمایهگذاری بازار پول اجازه داد تا موجودی خود را از برنامه ریپوی معکوس (RRP) فدرال رزرو خارج کرده و به سمت خرید تیبیلز هدایت کنند.
بر اساس برآوردهای هیز، موجودی حساب ریپوی معکوس از حدود ۲.۵ تریلیون دلار، در زمان تحویل پست به بسنت، به ۱۰۰ میلیارد دلار کاهش یافت. جابهجایی عظیم ۲.۴ تریلیون دلاری، در واقع تزریق نقدینگی گستردهای بود که مستقیماً به بازارهای مالی سرازیر شد. در نتیجه این جریان پولی، بیت کوین و شاخص نزدک ۱۰۰ رالی صعودی خیرهکنندهای را ثبت کردند و بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله از مرز خطرناک ۵ درصد فاصله گرفت؛ آن هم در شرایطی که فدرال رزرو نرخ بهره را در محدوده ۵.۳ درصد حفظ کرده بود و به انقباض ترازنامه خود ادامه میداد.
امروز اسکات بسنت تلاش میکند تا با استفاده از ابزارهای مدیریت بدهی خزانهداری، سناریوی مشابهای را پیادهسازی کند. او اعلام کرده است که حجم عملیاتهای بازخرید اوراق قرضه را از ۲ میلیارد دلار به حداقل ۴ میلیارد دلار در هر عملیات افزایش میدهد. در پی این تصمیم، بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله در ابتدا کاهش یافت و بیت کوین در روزهای بعد گام صعودی برداشت؛ هرچند این اثر موقتی بود و بازدهی اوراق در جلسات معاملاتی بعدی مجدداً به سطوح پیش از اعلام خبر بازگشت.
دقیقاً به همین دلیل است که هیز تاکید میکند حجم بازخریدهای برنامهریزیشده خزانهداری در مقایسه با حجم بدهی کلان ۴۰ تریلیون دلاری ایالات متحده بسیار ناچیز است.
آرتور هیز در خبرنامه خود مینویسد:
بیت کوین پس از اعلام طرح چاپ پول یلن از کف قیمتی خود فاصله گرفت و به شدت صعود کرد. من استدلال میکنم که پس از عزم راسخ بسنت برای دنبالهروی از پیشینیان خود و افزایش محسوس سرعت خلق نقدینگی دلار، بیت کوین مجدداً همین مسیر صعودی را تکرار خواهد کرد.
سه سناریوی پیش روی بسنت؛ نقدینگی جدید از کجا تامین میشود؟
این سرمایهگذار برجسته حوزه ارزهای دیجیتال، سه مسیر احتمالی را برای اقدامات آتی بسنت متصور است:
- کاهش هزینههای دولتی: با توجه به انتخابات پیش رو، این سناریو بسیار بعید و غیرمحتمل به نظر میرسد.
- تعهد تهاجمی به سبک بانک مرکزی ژاپن: خرید نامحدود اوراق قرضه در صورتی که بازدهی آنها از مرز ۵ درصد فراتر رود.
- افزایش تدریجی اما مکرر بازخریدها: این سناریو از نظر هیز محتملترین گزینه است، مگر اینکه نوسانات بازار با سرعت بالایی افزایش یابد.
علاوه بر این، هیز منبع بالقوه دیگری را برای تامین نقدینگی شناسایی کرده است: حساب عمومی خزانهداری. این حساب در حال حاضر موجودی نزدیک به ۱ تریلیون دلار دارد. گزارشهای اقتصادی نشان میدهند که وزیر خزانهداری میتواند این حساب را برای تامین مالی برنامههای بازخرید اوراق قرضه تخلیه کند؛ اقدامی که موج جدیدی از نقدینگی را روانه بازار ارزهای دیجیتال خواهد کرد.
جمعبندی؛ آیا بیت کوین برای رکوردهای جدید آماده است؟
تمام این تحولات کلان اقتصادی در حالی رخ میدهد که بیت کوین پیش از این نیز رشد قیمت چشمگیری را تجربه کرده و توانسته است برای نخستین بار سد مقاومت تاریخی ۸۰,۰۰۰ دلار را بشکند. اگرچه قیمت بیت کوین پس از ثبت این رکورد اندکی اصلاح شد و به محدوده ۷۹,۰۰۰ دلار بازگشت، اما همچنان رشد هفتگی بیش از ۲۳ درصدی را نشان میدهد.
با وجود این دستاوردهای درخشان، بیت کوین هنوز حدود ۳۷ درصد با سقف تاریخی خود یعنی رقم فراتر از ۱۲۶,۰۰۰ دلار فاصله دارد. کارشناسان معتقدند با فعال شدن محرکهای نقدینگی خزانهداری، فتح این قله دور از دسترس نخواهد بود.
