بازار طلا و نقره تحت تأثیر سخنرانی رئیس فدرال رزرو با کاهش قیمت مواجه شد، اما این تمام ماجرا نیست. در حالی که توجه عموم به نوسانات کوتاهمدت جلب شده است، نهادهای مالی بزرگ دنیا در حال بازسازی زیرساختهای خود برای مالکیت فلزات گرانبها و داراییهای امن هستند؛ روندی که بسیار فراتر از یک سخنرانی ساده پیش میرود.
در این گزارش براساس مطلبی در وبسایت گلدسیلور (goldsilver.com)، ۵ محرک اصلی بازار طلا، نقره و ارز دیجیتال در هفته جاری را بررسی میکنیم و توضیح میدهیم که چرا تغییرات زیرساختی پشت پرده، اهمیت بسیار بیشتری از نوسانات روزانه قیمت دارند.
چرا طلا و نقره از دیروز مسیر نزولی در پیش گرفتند؟
قیمت طلا امروز در محدوده ۴,۴۵۰ دلار در هر اونس معامله میشود که نشاندهنده کاهش حدود ۳ درصدی از روز جمعه است. نقره نیز با کاهش حدود ۰.۶ درصدی، در محدوده ۶۶.۳۸ دلار قرار دارد. هر دو حرکت نزولی مستقیماً با سخنان کوین وارش (Kevin Warsh) در نشست جکسون هول همخوانی دارد؛ جایی که او اشاره کرد تورم هنوز به اندازه کافی کاهش نیافته است.
این واکنشی کاملاً طبیعی به شمار میرود. وقتی رئیس فدرال رزرو سیگنال میدهد که فضای کمتری برای کاهش نرخ بهره یا فضای بیشتری برای افزایش آن وجود دارد، هزینه فرصت نگهداری فلزاتی که سود بهرهای پرداخت نمیکنند، بالا میرود. نقره در طول این هفته چندین بار بین عملکرد بهتر و ضعیفتر از طلا نوسان کرده است. این الگو نشاندهنده ماهیت دوگانه نقره (تقاضای صنعتی و پولی) است که سریعتر از طلا به سیگنالهای مسیر نرخ بهره واکنش نشان میدهد. امروز، هر دو فلز به سادگی در حال قیمتگذاری بر اساس همین یک سخنرانی هستند.
پشت پرده پیشبینی ۴,۸۰۰ دلاری دویچه بانک برای طلا
دویچه بانک (Deutsche Bank) این هفته هدف قیمتی طلا را به ۴,۸۰۰ دلار در هر اونس افزایش داد که اولین بازنگری صعودی این بانک در سال ۲۰۲۶ به شمار میرود. این بانک استدلال میکند که طلا همچنان در فاز انفجاری نادری قرار دارد که از اوت ۲۰۲۴ آغاز شده است. پیش از این، دویچه بانک در طول سال مداوم پیشبینیهای خود را کاهش داده بود؛ به طوری که پیشبینی ۶,۰۰۰ دلاری آنها در فوریه، تا اوایل اوت به ۴,۶۰۰ دلار سقوط کرد.
مایکل هسو (Michael Hsueh)، تحلیلگر برجسته دویچه بانک، تحلیل خود را با تکیه بر تاریخ بازار و نه فقط هدف عددی جدید، آغاز کرد. بر اساس آزمونهای آماری برای شناسایی رفتارهای رشد شتابان قیمت، طلا از سال ۱۹۷۵ تاکنون تنها چهار بار وارد این نوع فاز انفجاری شده است. دوره فعلی، پنجمین دوره در تاریخ است. دویچه بانک معتقد است این فاز همچنان فعال است. اگرچه هدف جدید صعودی است، اما از پایهای بسیار پایینتر از پیشبینیهای ابتدای سال این بانک صادر شده است. در این تحلیلها، جهت حرکت و روند بسیار مهمتر از خود عدد نهایی است.
جاهطلبی بزرگ هنگکنگ؛ ساخت زنجیره ارزش کامل طلا
یادداشت تحلیلی که این هفته درباره قطب طلای هنگکنگ منتشر شد، نشان میدهد این منطقه هم جاهطلبی و هم ابزارهای لازم برای تبدیل شدن به مرکز کامل معاملات طلا را در اختیار دارد. معاملات، تسویه حساب، تصفیه و ذخیرهسازی همگی در یک حوزه قضایی واحد قرار خواهند گرفت. شرکت مرکزی تسویه معاملات فلزات گرانبهای هنگکنگ که به بورس طلای شانگهای متصل است، از ماه ژوئیه فعالیت آزمایشی خود را آغاز کرده است و عرضه گستردهتر آن اواخر امسال انجام خواهد شد.
منطق استراتژیک این اقدام به تنوعبخشی به ذخایر بانکهای مرکزی بازمیگردد. بانک مرکزی چین (PBOC) طی پنج سال گذشته ۳۵۷.۱ تن طلا به ذخایر خود اضافه کرده است. نظرسنجی شورای جهانی طلا (WGC) در ماه ژوئن نشان داد که ۴۵ درصد از بانکهای مرکزی جهان قصد دارند ذخایر طلای خود را در ۱۲ ماه آینده افزایش دهند. هنگکنگ اکنون در حال بسترسازی برای پاسخگویی به این تقاضای عظیم است.
پلتفرم جدید مارکس (Marex)
راهاندازی پلتفرم کارگزاری پیشرو جدید گروه مارکس نشان میدهد تقاضای نهادی برای زیرساختهای معاملاتی فلزات گرانبها در حال گسترش است و این تقاضا تنها به خود فلز محدود نمیشود. این شرکت این هفته نقدینگی چندکارگزار ارز خارجی و فلزات گرانبها را به پلتفرم خود اضافه کرد و به صندوقهای پوشش ریسک و مدیران دارایی، دسترسی یکپارچه به جریانهای قیمتگذاری متمرکز را ارائه داد. پیش از این، آنها به قراردادهای دوجانبه جداگانه با هر ارائهدهنده نیاز داشتند.
مشتریان اکنون میتوانند معاملات خود را به صورت ناشناس در چندین استخر نقدینگی متصل به هم انجام دهند و در عین حال خدمات پس از معامله را با یک کارگزار پیشرو پیش ببرند. سیستم جدید همچنین قابلیت کراس مارجینینگ (قابلیتی که به معاملهگر اجازه میدهد از موجودی کل سبد سرمایهگذاری خود به عنوان وثیقه استفاده کند تا کارایی سرمایه افزایش یابد) را در سطح پرتفوی ارائه میدهد که اصطکاک عملیاتی معامله فلزات در مقیاس بزرگ را کاهش میدهد. این خبر درباره قیمت نیست، بلکه درباره زیرساخت و لولهکشی بازار است؛ زیرساختهایی که تنها زمانی توسعه مییابند که حجم معاملات نهادی، هزینه ساخت آنها را توجیه کند.
پیوند دوباره طلا و بیت کوین؛ بازگشت معامله کاهش ارزش پول
بر اساس دادههای پلتفرم کریپتوکوانت (CryptoQuant)، همبستگی ۹۰ روزه بیت کوین با طلا در سال جاری به شدت مثبت شده و اکنون در دومین سطح بالای تاریخی خود قرار دارد. تنها دوره بازدهی ناشی از محرکهای اقتصادی در سال ۲۰۲۰ بود که همبستگی بالاتری را ثبت کرد. محرک این حرکت به ۱۹ اوت بازمیگردد؛ زمانی که وزارت خزانهداری آمریکا اعلام کرد برنامههای بازخرید اوراق قرضه بلندمدت خود را حداقل دو برابر خواهد کرد.
بازارها این اقدام را به عنوان عاملی برای کاهش بازدهی اوراق قرضه خزانهداری ارزیابی کردند. طلا و بیت کوین هر دو میتوانند از مکانیزم مشابهی در اینجا سود ببرند: هیچکدام سود دورهای پرداخت نمیکنند، بنابراین کاهش بازدهی اوراق قرضه، هزینه فرصت نگهداری هر دو دارایی را کاهش میدهد. این دو دارایی هنوز نقشهای متفاوتی در سبد سرمایهگذاری ایفا میکنند؛ طلا ثبات ایجاد میکند و بیت کوین ویژگی تحدب (Convexity – پتانسیل رشد نامتقارن و شدید قیمت در پاسخ به تغییرات بازار) را ارائه میدهد. با این حال، هر دو دارایی میتوانند همزمان به فشار کاهش ارزش پول ملی پاسخ دهند، بدون اینکه به یک نوع معامله کاملاً یکسان تبدیل شوند.
جمعبندی
مدل آماری دویچه بانک، سیستم تسویه دولتی هنگکنگ، ترازنامه کارگزاریهای پیشرو و مکانیزم بازخرید اوراق خزانهداری، برای تصمیمگیریهای خود منتظر تقویم سخنرانیهای فدرال رزرو نمیمانند. هر چهار داستان دیگر، پیش از اینکه کوین وارش روی صحنه جکسون هول برود، آغاز شده بودند و بدون توجه به واکنش امروز بازار به سخنان او، فردا نیز به مسیر خود ادامه خواهند داد.
سیگنال واقعی بازار در همین نکته نهفته است. یک سخنرانی فدرال رزرو میتواند قیمتها را برای یک جلسه معاملاتی جابهجا کند، اما قادر نیست به زیرساختهای نهادی در حال ساخت آسیبی بزند. زیرساختها و لولهکشیهای عمیق بازار را تماشا کنید؛ این تغییرات ساختاری، اطلاعات بسیار بیشتری درباره مسیر آینده طلا، نقره و بیت کوین به شما میدهند تا قیمت بستهشدن بازار در یک روز خاص. سرمایهگذاران هوشمند اکنون به جای تمرکز بر نوسانات موقت، در حال بازنگری در سبد داراییهای خود و هماهنگ شدن با این روندهای کلان هستند.
