بازخرید اوراق قرضه چیست و چرا بیت کوین را تا مرز ۸۰ هزار دلار برد؟

بیت کوین در روزهای گذشته با جهشی خیره‌کننده و رشد حدود ۲۵ درصدی، تا نزدیکی مرز ۸۰,۰۰۰ دلار پیشروی کرد. این صعود ناگهانی که بسیاری از معامله‌گران بازار را شگفت‌زده کرد، برخلاف تصور عموم، ریشه در تغییری فنی، کوچک اما بسیار تاثیرگذار در بازار اوراق قرضه دولتی ایالات متحده دارد.

در این مقاله به‌نقل از کوین‌دسک (CoinDesk)، بررسی می‌کنیم که چگونه این تصمیم خزانه‌داری آمریکا منجر به لیکوئید شدن میلیاردها دلار موقعیت معاملاتی فروش شد و آیا بیت کوین می‌تواند این روند صعودی جدید را در مقابل رقبای سنتی خود حفظ کند یا خیر.

جرقه صعود چگونه زده شد؟

تغییری به ظاهر کوچک در بازار اوراق قرضه دولتی ایالات متحده، محرک یکی از شدیدترین رالی‌های صعودی بیت کوین در ماه‌های اخیر شد. خزانه‌داری ایالات متحده اعلام کرد که حجم عملیات بازخرید اوراق قرضه دولتی را با سررسید طولانی به دو برابر افزایش می‌دهد و آن را از ۲ میلیارد دلار به ۴ میلیارد دلار در هر مرحله عملیاتی می‌رساند. این اقدام بلافاصله بازدهی اوراق قرضه ۳۰ ساله خزانه‌داری آمریکا را از سقف ۱۹ ساله خود یعنی ۵.۳۴ درصد به حدود ۵.۱۹ درصد کاهش داد.

کاهش بازدهی اوراق قرضه دولتی، فضای تنفسی مناسبی را برای دارایی‌های پرریسک مانند بیت کوین فراهم کرد.

۴ میلیارد دلار پوزیشن شورت خاکستر شد!

با کاهش بازدهی اوراق قرضه، قیمت بیت کوین از روز چهارشنبه رشدی ۲۵ درصدی را تجربه کرد و در معاملات روز شنبه بازار آسیا از مرز ۷۸,۰۰۰ دلار گذشت. این جهش ناگهانی قیمت، موجب شد تا معامله‌گرانی که بر روی ریزش بازار شرط‌بندی کرده بودند، با بحران بزرگی مواجه شوند.

در روزهای پنجشنبه و جمعه، حدود ۴ میلیارد دلار موقعیت معاملاتی فروش در بازار ارزهای دیجیتال لیکوئید شد که خود شتاب بیشتری به روند صعودی قیمت بخشید.

تفاوت حیاتی بازخرید اوراق با سیاست تسهیل کمی (QE)

عملیات بازخرید اوراق قرضه خزانه‌داری شامل خرید اوراق قبلاً صادر شده از سرمایه‌گذاران توسط دولت است. هدف اصلی این برنامه تسهیل معاملات اوراق قدیمی‌تر و مدیریت ترکیب بدهی‌های دولت است. کارشناسان تاکید می‌کنند که این اقدام نباید با سیاست تسهیل کمی اشتباه گرفته شود؛ یعنی سیاستی که در آن فدرال رزرو برای خرید دارایی‌ها و تسهیل شرایط مالی، اقدام به خلق پول یا ایجاد ذخایر جدید می‌کند.

جف کو، تحلیل‌گر ارشد صرافی کوین‌اکس (CoinEx)، در یادداشتی توضیح می‌دهد:

از نظر فنی، عملیات بازخرید اوراق قرضه سیاست تسهیل کمی نیست، بلکه ابزاری برای مدیریت نقدینگی و ترکیب تعهدات خزانه‌داری است. با توجه به حجم نسبتاً کوچک این برنامه، من این اقدام را بیشتر به عنوان سیگنال صعودی ضعیف در بخش اوراق بلندمدت تفسیر می‌کنم.

چرا بازدهی اوراق قرضه رقیب سرسخت بیت کوین است؟

بازدهی اوراق قرضه دولتی همواره چالش بزرگی برای دارایی‌های پرریسک بوده است. به زبان ساده، بازدهی نشان‌دهنده سودی است که سرمایه‌گذار از نگه داشتن اوراق دریافت می‌کند. وقتی قیمت اوراق موجود افزایش می‌یابد، بازدهی آن‌ها کاهش پیدا می‌کند و برعکس.

اوراق قرضه دولتی آمریکا امن‌ترین پناهگاه برای سرمایه‌گذاران جهان به شمار می‌روند. در مقابل، بیت کوین سودی به دارنده خود پرداخت نمی‌کند و بازدهی آن صرفاً به افزایش قیمت بستگی دارد. بنابراین، هرچه سود بدون ریسک اوراق قرضه بالاتر باشد، جذابیت بیت کوین کمتر می‌شود.

هونگ یا، یکی از بنیان‌گذاران و مدیرعامل پلتفرم جی‌آر‌وی‌تی (Grvt)، در این باره می‌گوید:

بازدهی اوراق قرضه می‌تواند به طور فزاینده‌ای به رقیب اصلی بیت کوین تبدیل شود. وقتی بازدهی بدون ریسک بالا است، بیت کوین نه تنها با سایر دارایی‌های پرریسک، بلکه با سودی که سرمایه‌گذاران با کمترین فعالیت به دست می‌آورند نیز رقابت می‌کند. این موضوع نرخ مانع را برای جذب سرمایه تغییر می‌دهد.

او در ادامه می‌افزاید:

اگر سرمایه‌گذاران بتوانند در بازارهای سنتی ۴ تا ۵ درصد سود کسب کنند، بازار ارزهای دیجیتال باید دلیل بسیار قوی‌تری برای متقاعد کردن آن‌ها جهت ورود به کلاس دارایی‌های پرریسک ارائه دهد. وقتی بازدهی اوراق کاهش می‌یابد، این مانع برداشته می‌شود و سرمایه با تمایل بیشتری به سمت رشد و ریسک‌پذیری حرکت می‌کند؛ وضعیتی که تاریخی‌ترین محیط‌های صعودی را برای بیت کوین رقم زده است.

هزینه استقراض تحت تاثیر نرخ‌های بلندمدت

اوراق قرضه بلندمدت خزانه‌داری بر هزینه‌های وام‌گیری در کل اقتصاد تاثیر می‌گذارند و به عنوان سنجه‌ای برای ارزیابی میزان انقباضی بودن شرایط مالی عمل می‌کنند. نرخ‌های بلندمدت بالاتر، هزینه همه چیز از وام‌های مسکن گرفته تا تامین مالی شرکت‌ها را افزایش می‌دهد و تمایل سرمایه‌گذاران به تصاحب دارایی‌هایی که ارزش آن‌ها به رشد آینده وابسته است را سرکوب می‌کند.

آیا صعود بیت کوین موقتی است؟

برخی تحلیل‌گران معتقدند که ابعاد بزرگ این رالی صعودی نشان می‌دهد که کاهش بازدهی اوراق تنها یک جرقه اولیه بوده و عامل اصلی، موقعیت‌گیری قبلی معامله‌گران در بازار بوده است.

شاون یانگ، تحلیل‌گر ارشد بخش تحقیقات صرافی مکسی (MEXC)، معتقد است بازار بیش از حد به این دخالت خزانه‌داری بها داده است. او می‌گوید:

ارزهای دیجیتال اعتباری بسیار فراتر از آنچه شایسته است به مداخله خزانه‌داری می‌دهند. شدت شورت اسکوییز نشان می‌دهد که حتی قبل از بیانیه خزانه‌داری نیز موقعیت‌گیری بازار به طور خطرناکی یک‌طرفه و متمایل به نزول بود.

یانگ حرکت اوراق قرضه را صرفاً فرصتی موقت می‌داند، نه تغییر اساسی در ساختار کلان بیت کوین:

خزانه‌داری تنها سوپاپ اطمینان را باز کرد و بازار ارز دیجیتال آن را به عنوان تغییر رژیم معاملاتی قیمت‌گذاری کرد. حرکت اوراق قرضه، پوزیشن‌های شورت را سریع‌تر از بهبود وضعیت کلان بیت کوین مجبور به خروج کرد. اوراق قرضه هنوز هم به شدت برای جذب سرمایه‌های حاشیه‌ای که بیت کوین به آن‌ها نیاز دارد، رقابت می‌کنند. به نظر من صعود بیت کوین به بالای ۷۰,۰۰۰ دلار زودهنگام است.

او اکنون بازارهای بلندمدت را برای یافتن نشانه‌های بازگشت فشار بررسی می‌کند و معتقد است صعود مجدد بازدهی اوراق ۱۰ ساله به بالای ۴.۷ درصد و اوراق ۳۰ ساله به سمت ۵.۳ درصد، بلافاصله اعتبار شکست صعودی بیت کوین را زیر سوال خواهد برد.

استقلال بازدهی اوراق قرضه از سیاست‌های فدرال رزرو

نکته جالب اینجاست که حرکات اخیر بازدهی اوراق ۱۰ ساله و ۳۰ ساله، بیش از آنکه تابع انتظارات از تصمیمات فدرال رزرو برای نرخ بهره کوتاه‌مدت باشد، مسیر مستقل خود را طی می‌کند.

هیمانشو ساهای، یکی از بنیان‌گذاران و مدیر ارشد فناوری پلتفرم آرچ لندینگ (Arch Lending)، در این رابطه توضیح می‌دهد:

یکی از راه‌های تفسیر داستان بازدهی‌ها در حال حاضر این است که قضیه کمتر به کاهش تنش‌های مربوط به فدرال رزرو مربوط می‌شود و بیشتر به حرکت مستقل نرخ‌های بلندمدت از انتظارات سیاستی کوتاه‌مدت ارتباط دارد. بیت کوین تاکنون تا حد زیادی نسبت به این موضوع بی‌تفاوت بوده است که نشان می‌دهد این بازار با باور قلبی قوی هدایت نمی‌شود، بلکه صرفاً به دنبال تقاضای فزاینده برای خروج از محدوده رنج خود است.

ساهای بزرگ‌ترین خطر احتمالی را تاثیرگذاری بازدهی‌های صعودی بر انتظارات تورمی می‌داند:

سناریویی که باید به آن چشم دوخت، خود عدد بازدهی نیست، بلکه این است که آیا این بازدهی‌ها شروع به تغییر جهت گفتگوهای مربوط به ریسک‌پذیری عمومی حول دارایی‌های با نوسان بالا مانند بیت کوین می‌کنند یا خیر.

تأثیر ورود سرمایه‌های سازمانی و تحولات سیاسی

البته صعود اخیر بازار در خلاء رخ نداده است. دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور ایالات متحده، در نشست اخیر ارزهای دیجیتال در کاخ سفید، بار دیگر بر ضرورت حفظ پیشتازی آمریکا در حوزه دارایی‌های دیجیتال تاکید کرد و از کنگره خواست تا لایحه کلاریتی (CLARITY Act) مربوط به ساختار بازار ارز دیجیتال را که در سنا متوقف شده، به جریان بیندازند.

هم‌زمان، صندوق‌های قابل معامله بورسی (ETF) اسپات بیت کوین در آمریکا نیز در این هفته با ورود خالص حدود ۶۵۰ میلیون دلار سرمایه جدید مواجه شدند که در زمان خروج اجباری فروشندگان استقراضی، تقاضای حمایتی قدرتمندی ایجاد کرد.

چالش تکنیکال بعدی؛ تثبیت موقعیت بالای میانگین متحرک ۲۰۰ روزه

جف کو، تحلیل‌گر کوین‌اکس، گام فنی بعدی بیت کوین را تثبیت قیمت بالاتر از میانگین متحرک ۲۰۰ روزه در محدوده ۶۹,۰۰۰ دلار می‌داند. این شاخص معمولاً توسط معامله‌گران به عنوان مرز بین روندهای صعودی و نزولی بلندمدت استفاده می‌شود.

او معتقد است:

تست فنی کلیدی این است که آیا بیت کوین می‌تواند بالای میانگین متحرک ۲۰۰ روزه خود در حدود ۶۹,۰۰۰ دلار بماند و این سطح را از مقاومت به حمایت تبدیل کند یا خیر. انجام این کار در بستر ورود خالص ۶۵۰ میلیون دلاری به صندوق‌های ETF در این هفته، بسیار امیدوارکننده خواهد بود.

بیت کوین در حال حاضر این سطح را با قدرت پشت سر گذاشته است، اما اکنون باید ثابت کند که توانایی حفظ این جایگاه را در برابر اوراق قرضه دولتی با سود نزدیک به ۵ درصد دارد.

نتیجه‌گیری

تصمیم فنی خزانه‌داری آمریکا برای دو برابر کردن بازخرید اوراق قرضه بلندمدت، کاتالیزور صعود ۲۵ درصدی بیت کوین و عبور آن از سقف‌های قیمتی گذشته شد. این حرکت موجب شورت اسکوییز عظیم ۴ میلیارد دلاری و ورود سرمایه سنگین به صندوق‌های ETF شد. با این حال، تحلیل‌گران هشدار می‌دهند که رقابت میان سود بدون ریسک اوراق قرضه دولتی (نزدیک به ۵ درصد) و بیت کوین همچنان پابرجاست.

برای تضمین ادامه روند صعودی، بیت کوین باید موقعیت خود را بالای سطح حمایتی کلیدی ۶۹,۰۰۰ دلار (میانگین متحرک ۲۰۰ روزه) حفظ کند. افزایش مجدد بازدهی اوراق قرضه بلندمدت می‌تواند این صعود را با چالش جدی مواجه کند. بنابراین، به معامله‌گران توصیه می‌شود رفتارهای بازار اوراق قرضه آمریکا و میزان خروجی/ورودی صندوق‌های ETF را به عنوان شاخص‌های حیاتی برای تصمیم‌گیری‌های بعدی خود به دقت زیر نظر داشته باشند.

برای مشاهده منبع محتوا اینجا کلیک کنید