بیت کوین به مرحله جدیدی از چرخه صعودی وارد شده است که به عقیده کی یانگ جو (Ki Young Ju)، بنیانگذار پلتفرم تحلیلی کریپتوکوانت (CryptoQuant)، چرخهای بسیار بالغتر و آرامتر از گذشته خواهد بود. به باور این تحلیلگر مطرح، دوران رشدهای نجومی ۱۰ برابری و سپس سقوطهای ویرانگر ۸۰ درصدی به پایان رسیده و سرمایهگذاران باید انتظار بازدهی معتدلتری در محدوده ۳ تا ۵ برابر داشته باشند.
- آیا دوران رشدهای پارابولیک و سقوطهای ۸۰ درصدی تمام شده است؟
- شاخص MVRV چه رازی درباره بلوغ بیت کوین برملا میکند؟
- پایان فروش نهنگهای قدیمی و ورود سرمایههای تازه
- سنگین شدن کفه نهادها؛ توازن میان سود ۱۰ برابری و سقوطهای وحشتناک
- تغییر موضع یانگ جو؛ از هشدار بازار نزولی تا سناریوی صعودی
- چرخه جدید بیت کوین چه تفاوتی با گذشته دارد؟
بر اساس گزارشی از کریپتو نیوز (CryptoNews) این تغییر بنیادین ناشی از بزرگتر شدن اندازه بازار بیت کوین و ورود سنگین سرمایهگذاران نهادی است که هیجانات افراطی تریدرهای خرد و پولهای داغ و سفتهبازانه را تعدیل میکنند. به همین دلیل، یانگ جو برای این چرخه رشد ۳ تا ۵ برابری پیشبینی کرده است. در ادامه دلایل متکی بر دادههای آنچین این ادعا را بررسی میکنیم.
آیا دوران رشدهای پارابولیک و سقوطهای ۸۰ درصدی تمام شده است؟
استدلال اصلی کی یانگ جو به تغییر ساختار بازار همزمان با رشد ارزش کل بیت کوین برمیگردد. بر اساس دادههای کوینگکو، قیمت بیت کوین با رشدی حدود ۱۴ درصدی طی هفت روز اخیر، در محدوده ۸۶ هزار دلار معامله میشود و ارزش بازار آن به ۱.۷۵ تریلیون دلار رسیده است. بیت کوین پس از بازگشت قدرتمند از کف ۷۵,۶۰۰ دلاری، اکنون با تثبیت بالای ۸۶,۰۰۰ دلار ساختار قدرتمندی به نمایش گذاشته است.
در چرخههای ابتدایی، بیت کوین ارزش بازار بسیار کوچکتری داشت و ورود سرمایه نسبتا محدود میتوانست جهشهای درصدی بسیار بزرگی ایجاد کند. یانگ جو پیشتر برآورد کرده بود که در سالهای اولیه، افزایش حدود ۲.۷ میلیارد دلاری ارزش بازار تحققیافته با رشد بیش از ۵۵,۰۰۰ درصدی بیت کوین همراه شد. در مقابل، در چرخه فعلی افزایش حدود ۶۹۷ میلیارد دلاری این شاخص تنها با رشد ۶۸۹ درصدی قیمت همراه بوده است.
یانگ جو در حساب کاربری ایکس خود نوشت:
من انتظار دارم این چرخه صعودی بیت کوین بازدهی ۳ تا ۵ برابری داشته باشد، نه یک رالی سهمیوار بیش از ۱۰ برابر؛ پس از آن نیز بازار نزولی ملایمتری را تجربه خواهیم کرد. وقتی بیت کوین کوچکتر بود و خریداران خرد بر آن تسلط داشتند، پولهای داغ به رشدهای انفجاری و ریزشهای ۸۰ درصدی دامن میزدند. اما امروز بازاری بسیار بزرگتر و نهادهایی روبهرشد داریم.
او در گذشته پیشبینی کرده بود که وقوع رالی پارابولیک دیگری نیازمند ورود بیش از ۱ تریلیون دلار سرمایه جدید به شبکه است. با این حال، آرامتر شدن حرکات قیمتی به این معنا نیست که بیت کوین دچار اصلاح نخواهد شد، بلکه دامنه نوسانات چرخههای کامل بازار با بلوغ این دارایی کاهش مییابد.
شاخص MVRV چه رازی درباره بلوغ بیت کوین برملا میکند؟
یکی از شواهدی که یانگ جو برای تغییر رفتار چرخههای بیت کوین مطرح میکند، نسبت ارزش بازار به ارزش تحققیافته (MVRV) است. این شاخص ارزش بازار بیت کوین را با ارزش تحققیافته مقایسه میکند. در محاسبه ارزش تحققیافته، هر بیت کوین بر اساس قیمتی ارزشگذاری میشود که آخرین بار در آن جابهجا شده و به این ترتیب، برآوردی از بهای تمامشده داراییهای موجود در شبکه به دست میآید. قرار گرفتن MVRV زیر عدد ۱ نیز به این معناست که به طور میانگین، دارندگان در محدوده زیان قرار گرفتهاند.
به گفته یانگ جو، این شاخص در چرخه فعلی حتی هنگام اصلاحهای شدید نیز به زیر ۱ نرسیده است. او این موضوع را نشانهای میداند که بیت کوین برخلاف کف برخی بازارهای نزولی گذشته، شاهد تسلیم گسترده دارندگان نبوده است.
دادههای دیگر کریپتوکوانت نیز در همین جهت قرار دارند. شاخص سود و زیان که ترکیبی از MVRV، سود و زیان تحققنیافته خالص (NUPL) و معیارهای سودآوری دارندگان است، در چرخه فعلی سقفها و کفهای کمشدتتری نشان میدهد و کفها نیز در سطوح بالاتری از سودآوری شکل گرفتهاند. یانگ جو همچنین به چرخش معنادار میانگین متحرک ۳۶۵ روزه این شاخص اشاره کرده، در حالی که شاخص چرخه بازار صعودی و نزولی کریپتوکوانت نیز پیشتر وارد محدوده صعودی شده بود.
پایان فروش نهنگهای قدیمی و ورود سرمایههای تازه
ببخش دیگری از استدلال بنیانگذار کریپتوکوانت به افزایش پیوسته ارزش بازار تحققیافته بازمیگردد. به گفته یانگ جو، رشد این شاخص نشان میدهد سرمایه تازه همچنان وارد بیت کوین میشود، حتی اگر واکنش قیمت مانند چرخههای گذشته انفجاری نباشد. برای نمونه، ارزش بازار تحققیافته بیت کوین تنها طی یک هفته در ماه اوت بیش از ۴.۶ میلیارد دلار افزایش یافت.
او در کنار این داده، به تغییر رفتار دو گروه از بازیگران بزرگ بازار نیز اشاره میکند:
- نهنگهای قدیمی: بر اساس دستهبندی کریپتوکوانت، فروش از سوی دارندگان بزرگ و قدیمی کاهش یافته و این گروه روند فروش خود را متوقف کردهاند.
- نهنگهای بازار آتی: معاملهگران بزرگ بازار مشتقات نیز در نزدیکی کف اخیر، موقعیتهای خرید بزرگی ایجاد کردهاند.
این دادهها بر پایه روش برچسبگذاری کیف پولها و تحلیل بازار مشتقات کریپتوکوانت به دست آمدهاند و نمیتوان آنها را به همه نهنگهای بازار تعمیم داد. با این وجود، یانگ جو آنها را نشانه دیگری از تغییر رفتار سرمایهگذاران بزرگ و تقویت ساختار فعلی بازار میداند.
سنگین شدن کفه نهادها؛ توازن میان سود ۱۰ برابری و سقوطهای وحشتناک
یانگ جو کاهش شدت نوسانات چرخههای بیت کوین را تا حدی به افزایش مالکیت نهادی نسبت میدهد. صندوقهای ETF اسپات بیت کوین در آمریکا یکی از نشانههای قابل اندازهگیری این تقاضا هستند. برای نمونه، این صندوقها در ۱۸ سپتامبر ۴۳۳ میلیون دلار ورود خالص سرمایه ثبت کردند و با عبور قیمت بیت کوین از مقاومت ۸۲,۰۰۰ دلار، جریان خرید نیز تقویت شد.
در کنار ETFها، شرکتهایی که بیت کوین را به خزانه خود اضافه کردهاند نیز نقش پررنگتری پیدا کردهاند. موسسه مالی برنشتاین در ماه ژوئن برآورد کرده بود که ETFها و خریداران شرکتی در مجموع حدود ۱۲ میلیارد دلار ورودی به بیت کوین در سال ۲۰۲۶ ایجاد کردهاند. یانگ جو این تغییر در ترکیب دارندگان را نوعی بدهبستان میداند و میگوید:
کنار گذاشتن رالیهای سهمیوار ۱۰ برابری، یعنی احتمال ریزشهای ۸۰ درصدی هم کمتر میشود.
البته این دیدگاه به معنای حذف اصلاحهای سنگین نیست. بیت کوین پس از ثبت رکورد حدود ۱۲۶,۰۰۰ دلار در اکتبر ۲۰۲۵، در سال ۲۰۲۶ تا نزدیکی ۶۰,۰۰۰ دلار نیز سقوط کرد. با این حال، یانگ جو معتقد است با بالغتر شدن بازار و افزایش حضور سرمایهگذاران نهادی، دامنه کامل چرخههای صعودی و نزولی نسبت به سالهای ابتدایی میتواند محدودتر شود.
تغییر موضع یانگ جو؛ از هشدار بازار نزولی تا سناریوی صعودی
دیدگاه تازه یانگ جو نسبت به چند ماه قبل تغییر محسوسی کرده است. او در اواخر ماه مه هشدار داده بود که بازار نزولی بیت کوین ممکن است تا اوایل سال ۲۰۲۷ ادامه پیدا کند، زیرا شاخص سود و زیان هنوز سیگنال لازم برای تایید بازگشت روند را نشان نمیداد.
از آن زمان، بیت کوین از کف نزدیک به ۶۰,۰۰۰ دلار بازیابی شده، ارزش بازار تحققیافته دوباره رشد کرده و شاخصهای چرخه کریپتوکوانت نیز بهبود یافتهاند. همین تغییرات باعث شده یانگ جو اکنون به جای تمرکز بر ادامه بازار نزولی، درباره ظرفیت چرخه صعودی فعلی صحبت کند.
او هنوز هدف قیمتی مشخص یا زمان دقیقی برای سقف چرخه ارائه نکرده است. استدلال فعلی او بیشتر بر تغییر ساختار بازار، ورود سرمایه تازه، ماندن MVRV بالای یک و تغییر رفتار نهنگها استوار است.
چرخه جدید بیت کوین چه تفاوتی با گذشته دارد؟
بیت کوین در مسیر تبدیل شدن به یک دارایی نهادی بالغ گام برمیدارد. انتظارات نجومی برای رشدهای برقآسا باید جای خود را به سودآوری منطقی و پایدار بدهند. طبق تحلیل دادههای آنچین، بازدهی ۳ تا ۵ برابری در این چرخه صعودی سناریویی واقعبینانه به شمار میرود که با افت اصلاحهای ویرانگر همراه خواهد بود.
سرمایهگذاران و تریدرها باید رویکرد معاملاتی خود را متناسب با کاهش نوسانات شدید بازتنظیم کنند. مدیریت ریسک معقول، تمرکز بر روندهای میانمدت و بهرهگیری از اصلاحهای مقطعی بازار میتواند استراتژی امنتر و سودآورتری در مواجهه با چرخههای نهادی بیت کوین باشد.
