تصمیم سرنوشتساز فدرال رزرو در روز چهارشنبه ۲۵ شهریور میتواند شوک به بازار کریپتو وارد کند. اگر بانک مرکزی آمریکا نرخ بهره را افزایش دهد، بیت کوین احتمالاً با افت اولیه قیمت روبهرو خواهد شد؛ اما دامنه و تداوم این افت، کمتر به افزایش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره و بیشتر به پیام و لحن کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، درباره مسیر سیاستهای پولی بستگی دارد.
- چرا آتش انتظارات برای افزایش نرخ بهره دوباره شعلهور شد؟
- چرا افزایش نرخ بهره معمولاً دشمن بیت کوین است؟
- تاریخ چه میگوید؟ بررسی تجربه ۲۰۱۵ و فاجعه ۲۰۲۲
- اجماع وال استریت و تحلیلگران کریپتو بر سر ریسکهای پیشرو
- سه سناریوی محتمل برای نشست ۲۵ شهریور
- ریزش موقت یا شروع فشار فروش؟ این شاخصها را دنبال کنید
- پیش از تصمیم فدرال رزرو چه چیزهایی را باید زیر نظر گرفت؟
بر اساس گزارشی از سیسیان (CCN) در حال حاضر، بازارها شانس ۶۰ درصدی برای افزایش نرخ بهره در سپتامبر قائل هستند؛ بنابراین این رشد ۰.۲۵ درصدی تنها تا حدی پیشخور شده است.
در این گزارش، سناریوهای احتمالی واکنش بیت کوین به تصمیم فدرال رزرو و عواملی را بررسی میکنیم که میتوانند شدت حرکت بعدی بازار را تعیین کنند. اگر میخواهید بدانید در هر سناریو چه اتفاقی ممکن است برای بیت کوین بیفتد و کدام سطوح باید زیر نظر باشند، ادامه گزارش را بخوانید.
چرا آتش انتظارات برای افزایش نرخ بهره دوباره شعلهور شد؟
فدرال رزرو در نشست ۲۹ ژوئیه، دامنه هدف نرخ بهره را در محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد ثابت نگه داشت؛ با وجود این، سه نفر از اعضای کمیته بازار باز فدرال با ثبت رأی مخالف، خواهان افزایش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره بودند.
از آن زمان، دلایل تشدید سیاستهای انقباضی پررنگتر شده است؛ گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی در ماه اوت نشان داد ۱۶۲ هزار شغل جدید ایجاد شده است، نرخ بیکاری روی ۴.۱ درصد باقی مانده و کوین وارش تأکید کرده است که تورم باید «بهشکلی شفاف و با سرعتی کافی» بهسمت هدف ۲ درصدی حرکت کند.
حساب کوبیسی لتر در شبکه اجتماعی ایکس در این رابطه نوشت:
فدرال رزرو پس از آنکه گزارش اشتغال اوت تقریباً سه برابر انتظارات ظاهر شد، اکنون با احتمال افزایش نرخ بهره در نشست ۱۶ سپتامبر روبهرو است. انتظارات بازار برای افزایش نرخ بهره بهشدت صعودی شده و اکنون به احتمال ۵۳ درصدی رسیده است.
آمارهای تورمی همچنان نگرانکننده هستند. شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی در ماه ژوئیه نسبت به سال قبل به ۳.۷ درصد رسید و شاخص خالص آن نیز ۳.۳ درصد ثبت شد. همچنین شاخص قیمت مصرفکننده در ماه ژوئیه به ۳.۴ درصد رسید؛ ارقامی که نشان میدهند فشارهای تورمی در اقتصاد آمریکا همچنان بالاست.
در تازهترین داده، شاخص قیمت تولیدکننده آمریکا در ماه اوت با رشد سالانه ۵.۴ درصدی منتشر شد که بالاتر از پیشبینی ۵.۳ درصدی بازار بود. این شاخص در ماه ژوئیه ۴.۷ درصد ثبت شده بود و افزایش دوباره آن نشان میدهد فشارهای قیمتی در سطح تولیدکنندگان تشدید شده است؛ موضوعی که فعلاً خبر چندان مثبتی برای بازارهای ریسکی محسوب نمیشود.
اکنون توجه بازارها به گزارش تورم مصرفکننده ماه اوت معطوف شده که روز جمعه منتشر خواهد شد. این داده میتواند تصویر روشنتری از مسیر تورم ارائه دهد و انتظارات بازار درباره تصمیم بعدی فدرال رزرو را تغییر دهد. کریستوفر والر، عضو هیئتمدیره فدرال رزرو، نیز پیشتر گفته بود کاهش بیشتر تورم میتواند تثبیت نرخ بهره را توجیه کند، اما ادامه روند ناامیدکننده تورم احتمال افزایش نرخ را تقویت خواهد کرد.
چرا افزایش نرخ بهره معمولاً دشمن بیت کوین است؟
افزایش نرخ بهره میتواند از چند مسیر مختلف به بازار ارزهای دیجیتال فشار وارد کند:
- افزایش جذابیت اوراق قرضه: بالا رفتن نرخ بهره معمولاً بازدهی اوراق خزانهداری آمریکا و بازدهی واقعی را افزایش میدهد. در چنین شرایطی، نگهداری پول نقد و اوراق دولتی در مقایسه با داراییهایی مانند طلا و بیت کوین که سود دورهای پرداخت نمیکنند، برای بخشی از سرمایهگذاران جذابتر میشود.
- تقویت دلار آمریکا: نرخهای بهره بالاتر معمولاً از دلار حمایت میکنند و شرایط مالی را سختتر میسازند؛ اتفاقی که میتواند سرمایه را از داراییهای پرریسک بهسمت گزینههای کمریسکتر سوق دهد. دادههای اخیر نیز تا حدی همین الگو را نشان میدهند؛ پس از انتشار گزارش قوی بازار کار و افزایش احتمال رشد نرخ بهره در سپتامبر، بازدهی اوراق دوساله خزانهداری و شاخص دلار هر دو افزایش یافتند.
- وابستگی بیشتر بیت کوین به بازارهای سنتی: تحقیقات صندوق بینالمللی پول نشان میدهد با افزایش حضور سرمایهگذاران نهادی، همبستگی بیت کوین با شاخص S&P ۵۰۰ بیشتر شده است. بانک تسویه حسابهای بینالمللی نیز دریافته که شوکهای انقباضی سیاست پولی آمریکا معمولاً بر قیمت ارزهای دیجیتال و ارزش بازار استیبل کوینها فشار وارد میکنند. در نتیجه، اگر افزایش نرخ بهره با افت بازار سهام همزمان شود، فشار بر قیمت بیت کوین میتواند تشدید شود.
- تشدید فشار ناشی از اهرم: افت قیمت در بازار اسپات میتواند نرخ تأمین مالی قراردادهای دائمی و حجم معاملات باز را کاهش دهد و معاملهگران دارای موقعیتهای خرید اهرمی را به سمت لیکوییدشدن سوق دهد. در چنین شرایطی، یک افت ناشی از عوامل کلان اقتصادی ممکن است با موجی از لیکوییدیشنها تشدید شود. گلسنود نیز نرخهای تأمین مالی را یکی از معیارهای سنجش موقعیتهای سفتهبازانه میداند و فدرال رزرو پیشتر هشدار داده است که اهرم میتواند شدت فروشهای اجباری در بازار کریپتو را افزایش دهد.
جریان سرمایه نهادی نیز نشان میدهد معاملهگران تا چه اندازه به تغییر انتظارات درباره نرخ بهره حساس هستند. کوینشیرز در گزارشی گفت:
پس از مواضع انقباضی کوین وارش در جکسون هول حدود ۱۰۰ میلیون دلار از محصولات سرمایهگذاری داراییهای دیجیتال خارج شد؛ اما پس از مواضع ملایمتر کریستوفر والر، نزدیک به ۱ میلیارد دلار سرمایه دوباره به این محصولات بازگشت. این رفتار نشان میدهد سرمایهگذاران نهادی لزوماً در حال ترک بیت کوین نیستند و بیشتر بر اساس تغییر انتظارات درباره مسیر نرخ بهره موقعیتهای خود را تنظیم میکنند.
با این حال، یک عامل میتواند بخشی از این فشار را خنثی کند: نقش بیت کوین بهعنوان نوعی «پول سخت». کوینشیرز معتقد است نگرانیها درباره بدهیهای دولت آمریکا دوباره همبستگی بیت کوین و طلا را افزایش داده است. بنابراین اگر افزایش نرخ بهره نگرانیها درباره پایداری بدهی آمریکا یا کاهش ارزش پول را تشدید کند، ممکن است بخشی از سرمایه با هدف پوشش ریسک به سمت بیت کوین حرکت کند و اثر منفی اولیه ناشی از کاهش نقدینگی را تا حدی جبران کند.
تاریخ چه میگوید؟ بررسی تجربه ۲۰۱۵ و فاجعه ۲۰۲۲
نگاهی به چرخه افزایش نرخ بهره بین سالهای ۲۰۱۵ تا ۲۰۱۸ نشان میدهد که رابطه بیت کوین و سیاست پولی همیشه مستقیم و ساده نیست. فدرال رزرو در این دوره بهتدریج نرخ بهره را افزایش داد، اما بیت کوین با وجود این فشارها از محدوده حدود ۴۳۰ دلار در پایان سال ۲۰۱۵ تا نزدیکی ۲۰ هزار دلار در اواخر ۲۰۱۷ صعود کرد. البته این روند در سال ۲۰۱۸ معکوس شد و بازار وارد یک دوره اصلاح عمیق شد. این تجربه نشان میدهد افزایش نرخ بهره لزوماً به معنای سقوط فوری بیت کوین نیست و شرایط کلی بازار نقش مهمتری در تعیین مسیر قیمت ایفا میکند.
با این حال، بسیاری از تحلیلگران معتقدند شرایط سال ۲۰۲۲ شباهت بیشتری به وضعیت امروز دارد؛ دورهای که بیت کوین به داراییای نهادیتر تبدیل شده بود و حساسیت بیشتری نسبت به متغیرهای اقتصاد کلان داشت. فدرال رزرو در آن سال یکی از سریعترین چرخههای افزایش نرخ بهره چند دهه اخیر را اجرا کرد و همزمان بیت کوین حدود ۶۰ درصد از ارزش خود را از دست داد.
البته رشد نرخ بهره تنها عامل این ریزش نبود. فروپاشی اکوسیستم ترا، بحران نقدینگی در صنعت کریپتو و در نهایت ورشکستگی صرافی FTX نیز فشار فروش را تشدید کردند. با این حال، تجربه ۲۰۲۲ نشان داد زمانی که نقدینگی جهانی کاهش مییابد و اشتهای ریسکپذیری سرمایهگذاران افت میکند، بازار ارزهای دیجیتال میتواند واکنش بسیار شدیدی به سیاستهای انقباضی فدرال رزرو نشان دهد.
اجماع وال استریت و تحلیلگران کریپتو بر سر ریسکهای پیشرو
پیشبینی مؤسسات بزرگ مالی نیز در هفتههای اخیر بهطور محسوسی انقباضیتر شده است:
- جیپی مورگان در ماه ژوئیه پیشبینی کرده بود افزایش بعدی نرخ بهره در دسامبر انجام شود و گلدمن ساکس نیز در اواسط اوت، افزایش نرخ در سپتامبر را بعید میدانست. با این حال، هر دو دیدگاه پیش از سخنرانی کوین وارش در جکسون هول و انتشار گزارش قوی اشتغال اوت مطرح شده بودند.
- بارکلیز پس از سخنرانی وارش پیشبینی خود را تغییر داد و اکنون انتظار دارد فدرال رزرو در ماههای سپتامبر و دسامبر هر بار نرخ بهره را ۰.۲۵ درصد افزایش دهد. یوبیاس نیز پس از انتشار گزارش اشتغال اوت به سناریوی مشابهی رسید.
- در همین حال، بلومبرگ گزارش داده است که معاملهگران بازار اوراق پس از انتشار دادههای اشتغال، شرطبندی روی افزایش نرخ بهره در سپتامبر را بیشتر کردهاند. CNBC نیز از افزایش قابلتوجه انتظارات برای بالا رفتن نرخ بهره در نشست سپتامبر خبر داده است.
سه سناریوی محتمل برای نشست ۲۵ شهریور
تحلیلهای مبتنی بر هوش مصنوعی چت جیپیتی سه مسیر متفاوت را در روز تصمیمگیری پیشبینی میکنند:
- سناریوی اول: افزایش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره با موضعی متعادل (احتمال ۸۰ درصد): در محتملترین سناریو، بیت کوین ممکن است طی ۱ تا ۳ روز نخست حدود ۱ تا ۵ درصد افت کند. همزمان احتمال تضعیف بازار سهام و افزایش شاخص دلار و بازدهی اوراق کوتاهمدت وجود دارد. آلت کوینها نیز احتمالاً فشار فروش بیشتری نسبت به بیت کوین تجربه میکنند و در نتیجه دامیننس بیت کوین افزایش مییابد. با این حال، اگر وارش نشانهای از افزایشهای متوالی نرخ بهره ارائه نکند، فشار اولیه بازار میتواند فروکش کند و بیت کوین طی هفتههای بعد بخشی از افت خود را جبران کند.
- سناریوی دوم: افزایش ۰.۲۵ درصدی همراه با مواضع انقباضیتر (احتمال ۱۷ درصد): در این سناریو، آنچه فدرال رزرو درباره مسیر آینده نرخ بهره اعلام میکند، بهاندازه خود تصمیم افزایش نرخ اهمیت خواهد داشت. اگر سیاستگذاران از افزایشهای بیشتر یا حفظ نرخ بهره در سطوح بالا برای مدت طولانیتر خبر دهند، بیت کوین ممکن است با افت ۵ تا ۱۲ درصدی روبهرو شود. چنین شرایطی میتواند نرخهای تأمین مالی را منفی کند، موج لیکوییدشدن موقعیتهای خرید اهرمی را به راه بیندازد و خروج سرمایه از ETFهای ارز دیجیتال را تشدید کند.
- سناریوی سوم: افزایش غیرمنتظره ۰.۵۰ درصدی نرخ بهره (احتمال ۳ درصد): این سناریوی کماحتمال میتواند شوک بسیار شدیدتری به بازار وارد کند و قیمت ارزهای دیجیتال را بین ۱۰ تا ۲۰ درصد کاهش دهد. در چنین وضعیتی، کاهش نقدینگی و موج اهرمزدایی میتوانند یکدیگر را تشدید کنند و شرایطی مشابه دورههای پرتنش بازار در سال ۲۰۲۲ رقم بزنند.
ریزش موقت یا شروع فشار فروش؟ این شاخصها را دنبال کنید
بررسی سناریوهای مختلف نشان میدهد افزایش نرخ بهره در سپتامبر احتمالاً در کوتاهمدت فشار نزولی بر بیت کوین وارد میکند، اما یک افزایش ۰.۲۵ درصدی بهتنهایی لزوماً به معنای آغاز یک روند نزولی طولانیمدت نیست. برای ارزیابی شدت واکنش بازار، معاملهگران باید علاوه بر خود تصمیم فدرال رزرو، بازدهی اوراق دوساله خزانهداری، نرخهای بهره واقعی، قدرت دلار و چشمانداز فدرال رزرو برای ادامه مسیر نرخ بهره را نیز زیر نظر داشته باشند.
در بازار ارزهای دیجیتال نیز چند نشانه میتواند مشخص کند فشار فروش در حال تشدید شدن است یا نه:
- اگر همزمان با کاهش قیمت، شاخص قراردادهای باز یا همان اوپن اینترست همچنان بالا بماند و فاندینگ ریت مثبت باشد، حجم قابلتوجهی از موقعیتهای خرید اهرمی همچنان در بازار باقی مانده و خطر موج لیکوییدیشن افزایش مییابد.
- تداوم خروج سرمایه از محصولات سرمایهگذاری نهادی و ETFهای ارز دیجیتال میتواند نشان دهد فشار فروش تنها محدود به معاملهگران کوتاهمدت نیست.
- افزایش زیانهای محققشده هولدرهای کوتاهمدت نیز یکی دیگر از نشانههای تشدید فشار بازار است. دادههای گلسنود نشان میدهد این گروه معمولاً در اصلاحهای شدید بیشترین فشار فروش و زیان را تجربه میکند.
افزایش دامیننس بیت کوین همزمان با افت کلی بازار نیز لزوماً نشانه ضعف خود بیت کوین نیست؛ بلکه میتواند نشان دهد سرمایهگذاران در حال خروج از آلت کوینهای پرریسکتر و پناه بردن به بزرگترین دارایی بازار کریپتو هستند.
در سمت مقابل، مهمترین سناریوی صعودی زمانی شکل میگیرد که بازار به این نتیجه برسد افزایش سپتامبر آخرین مرحله از چرخه افزایش نرخ بهره خواهد بود. اگر همزمان بازدهی اوراق نیز از سقف خود عقبنشینی کند، بخشی از فشار موجود بر داراییهای پرریسک میتواند کاهش یابد و زمینه برای بازگشت بیت کوین فراهم شود. با این حال، گزارش تورم مصرفکننده اوت همچنان یکی از مهمترین متغیرهایی است که میتواند پیش از نشست، انتظارات بازار را بهطور جدی تغییر دهد.
پیش از تصمیم فدرال رزرو چه چیزهایی را باید زیر نظر گرفت؟
نشست ۱۶ سپتامبر یکی از مهمترین رویدادهای اقتصاد کلان برای بازار ارزهای دیجیتال در ماه جاری خواهد بود. واکنش کوتاهمدت بیت کوین نهفقط به خود تصمیم درباره نرخ بهره، بلکه تا حد زیادی به لحن بیانیه فدرال رزرو و سیگنالهایی بستگی دارد که کوین وارش درباره ادامه مسیر سیاست پولی ارائه میکند. افزایش ۰.۲۵ درصدی نرخ بهره میتواند فشار فروش اولیه ایجاد کند، اما بهتنهایی برای تأیید آغاز یک روند نزولی پایدار کافی نیست.
پس از انتشار PPI بالاتر از انتظار، اکنون گزارش تورم مصرفکننده ماه اوت مهمترین دادهای است که بازار پیش از نشست زیر نظر دارد. معاملهگران در چنین شرایطی باید نسبت به استفاده از اهرمهای بالا محتاط باشند و علاوه بر دادههای تورمی، رفتار شاخص دلار، بازدهی اوراق خزانهداری، جریان سرمایه ETFها و وضعیت بازار مشتقات را دنبال کنند. ترکیب این متغیرها میتواند تصویر روشنتری از موقتی یا پایدار بودن واکنش بیت کوین به تصمیم فدرال رزرو ارائه دهد.
